美迷失10年 恐只過了一半 - Stephen S.Roach 明報 2014年02月04日
金融市場和所謂的達沃斯共識達成了廣泛的一致，類似於典型的周期性復甦的狀態終於要在美國出現了。真是這樣嗎？
乍一看，如此樂觀有理有據。實質GDP增長在2013年下半年平均接近4%，比此前4年2.2%的速度接近翻番。失業率終於下降到了7%的界綫以下。連美聯儲也確定了這一看起來令人振奮的情景——它開始縮減長期資產買入規模了。
GDP突破？ 恐曇花一現
但我的忠告是慶祝勝利為時尚早。兩個季度的GDP增長走強並不意味着復甦萎靡的狀況得到了突破。自2009年中大衰退結束以來，相同的情況發生過兩次——2010年第二季度和第三季度的增長年率平均為3.4%；2011年四季度和2012年一季度平均增長了4.3%。結果，這兩次的樂觀形勢最終都只是曇花一現。
這一次若也是如此並不令人奇怪。事實上，GDP增長加速的大部分動力來自不可持續的庫存重建。2013年前3季度，存貨投資的增加貢獻了2.6%的總GDP增量的整整38%。剔除這一存貨變化因素，面向消費者、企業和政府的「最終銷售」的年化增長平均只有1.6%。存貨投資不可能以當前速度持續增加，因此可以預期總體GDP增長將向更低的最終需求增長速度靠攏。
房產信貸泡沫爆破 患日本病
這就引出了最嚴重的問題——困擾美國消費者的持續資產負債表衰退。消費需求佔美國經濟的69%，也是美國經濟危機後萎靡不振的癥結。在「復甦」開始以來的17個季度中，實際個人消費支出增長年率平均只有2.2%，而危機前的1996至2007年的趨勢增長率為3.7%。
平心而論，年消費增長表現出暫時性的提振訊號，2013年4季度接近4%。但這讓人想起了2010年4季度的4.3%，後來這上升很快就夭折了。
在大衰退的影響下，消費經歷了前所未有的下降，從這個角度判斷，消費的萎靡趨勢更加觸目驚心。從2008年1季度到2009年2季度，實際消費支出平均年增長率為-1.8%。在過去，當花在汽車、家具、電器和旅遊方面的非日常支出被推遲時，「被遏抑的需求」隨後會很快爆發。
這次不同了，大衰退期間創紀錄的消費需求暴跌之後迎來的是長期消費增長萎靡。
這其實也並不令人奇怪。美國消費者處在這次危機的暴風眼。太多美國家庭在房地產泡沫上下了重注，認為他們的帳面財富上升能永遠補償勞動收入的停滯不前。於是他們用這筆收益支撑了創紀錄的消費狂歡。更糟糕的是，他們還享受了巨大的信用泡沫，以融資填補支出和收入舉動的儲蓄之間的缺口。
當這兩個泡沫破裂時——先是房地產泡沫，再是信用泡沫——依賴資產的美國消費者就陷入了美國版日本病。日本病理論首先由野村證券經濟學家辜朝明提出。
日殭屍企業 美殭屍消費者
辜朝明強調，揮之不去的資產負債表衰退風險集中在日本經濟中的企業部門；但這一分析也同樣適用於依賴泡沫的美國消費者。當支撑過度槓桿的抵押品開始承受嚴重壓力時——如20世紀90年代初的日本企業和2005年左右的美國消費者——辜朝明所謂的「拒絕債務」的去槓桿動機就會壓倒非日常支出。
日本的類比並不僅限於此。經濟學家理查德‧卡巴列羅（Richard Caballero）、星岳熊（Takeo Hoshi）和阿尼爾‧卡什亞普（Anil Kashyap）指出，日本的「殭屍」公司——從資產負債表看他們實際上已經破產了——最終傷害了經濟中健康的部分。在資產負債表修復之前，這一「殭屍栓塞」會抑制總需求。日本的迷失年代便是這一現象的產物；美國現度過了自己首個迷失10年的上半場。
美國資產負債表修復指標並未顯示出，像許多人所信般發生了更強勁周期性復甦的信號。美國家庭的債務/收入比率目前已下降至109%，比2007年末的135%的峰值低了很多，但仍比20世紀最後30年的平均水平高了35個百分點。
類似地，2013年末個人儲蓄率為4.9%，比2005年第3季度的低點2.3%有了大幅上升；但仍比1970至1999年期間的平均水平低4.4個百分點。從這些指標看，美國消費者資產負債表修復過程至多只能說完成了一半。
樂觀者看到了不同的景象。受家庭債務支出大降和失業率意外大減的刺激，他們認為長期噩夢終於要結束了。
QE 靈丹妙藥？ 復甦路仍遙
這可能只是一廂情願。下降的債務支出基本上只是美聯儲前所未有的零利率政策的產物。只要債務存量仍然處於過高水準，消費者就不會考慮利息支出減少的影響，只是把它看成是美聯儲的暫時性補貼。
此外，失業的減少大體上反映了勞動力市場持續的陰冷狀況，這讓許多工人退出了勞動力市場。如果勞動力參與率保持在2008年初的66%而非2013年12月的62.8%，則失業率將會略高於11%，而不是6.7%。
是的，我們在復甦之路上取得了一些進展。但是，正如卡門．萊因哈特（Carmen Reinhart）和肯．羅格夫（Ken Rogoff）很早前便指出的，後危機時期的復甦通常是緩慢而痛苦的。盡管美聯儲聲稱其非常規政策是美國經濟復甦的靈丹妙藥，但復甦過程還有很多年的路要走。
男子天台企跳8小時求見女友 - 明報 2014年02月04日
男事主姓曾，43歲，近日與女友鬧分手，連番「箍煲」不遂。消息稱，昨早10時許，曾某突然登上福榮街557號一幢7層高唐樓天台石屎簷篷危站，途人發現報警。警員趕至封鎖現場，消防員開啟救生氣墊戒備。
鬧分手 女友沒現身
談判專家到場游說期間，男事主要求見女友一面，但疑無法聯絡其女友到場會面，男事主一度情緒激動，不肯返回安全地方與警對峙，其間在簷篷徘徊或危坐，更不時抽煙及打電話，但其女友始終未有露面。直至傍晚6時半，曾某危站逾8小時終被勸服返回安全地方，未有釀成悲劇。
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