存款利率市場化 - 周小川 / 易綱

周小川：內地醞釀存息市場化 - 星島日報 2013年11月27日, 星期三

北京昨日舉行第三屆中法金融論壇，會上中國人民銀行行長周小川趁機表示，中國外匯儲備歷來對歐羅高度重視，並持有不少法國政府債券。他論到內地金融改革時則指，中國正醞釀下一步的利率市場化，特別是存款利率方面，同時待條件成熟時更要取消QDII和QFII的資格和額度審批。

　　周小川表示，中法兩國互為重要的貿易夥伴和投資者目的地。現在，法國不僅對中國有直接投資，組合投資也愈來愈多。法國央行亦將通過向中國銀行間市場投資，來管理其資產。

　　中國數年前已經開始通過QDII（及格境內機構投資者）參與國際市場的投資，其中包括投資法國債券，而中國外儲歷來對歐羅高度重視，同時中國也一向投資不少法國政府債券和其他法國債券。

　　他指出，對中國而言，法國金融市場發達，著名的金融機構眾多，也是內地銀行間債券市場的重要參與者，相信中法的金融合作空間很大。

　　此外，周小川在論壇上就十八屆三中全會中涉及金融改革部分作出多項解讀。他表示，在價格方面，要完善人民幣匯率的市場化形成機制，要拓展外匯市場的廣度和深度，有序擴大人民幣匯率的浮動區間。即意味由市場供求力量更加主導外匯市場的平衡點，減少央行常態式的外匯市場干預。

　　另一市場化的重點，就是加快推進利率市場化改革。近期中國在健全市場利率定價方面正進行制度建設，目前還在醞釀下一步的利率市場化，特別是存款利率市場化。

　　為此，當局需建立有關定價機制、報價機制，並完善央行利率的傳導機制等，以便中期全面實現利率市場化。同時還需進一步完善國債收益率曲綫和其他類似的基準利率體系，以便市場參與者有更明確的基準作為參考。

　　他續指，在這些改革的基礎上，中國將加快實現人民幣資本項目可兌換，即要轉變跨境資本流動的管理，有利企業能以更低成本、更方便從事金融市場和投資貿易的各種活動，減少外匯管理體制中的行政審批，轉變為重視監測分析，由正面清單轉為負面清單。同時，進一步方便國內外投資者雙向開展在國際資本市場上的各項經濟活動。

　　組合投資方面，要進一步擴大QDII和QFII（合格境外機構投資者）的主體資格，增加投資額度，條件成熟時要取消對QDII和QFII資格額度審批。


易綱：條件成熟時推存款利率市場化 - 香港電台 2013年11月27日, 星期三


人民銀行副行長易綱表示，中國將在條件成熟時推進存款利率市場化，條件包括要找到新的基準來代替央行目前的存款利率，新基準可能是上海同業拆借利率(shibor)或7天回購拆借利率。他說，當商業銀行完全習慣所有產品價格以 shibor 作定價基礎，當內部的資金核算以市場基準為主，基本上可以開放存款利率。

他又指，相關部門正制定存款保險制度的方案，條件亦基本成熟，可以抓緊推出存款保險制度。

至於人民幣匯率方面，易綱表示，要加快市場建設，提供更多產品，並增加人民幣匯率的彈性，使人民幣可以雙向浮動，形成一個充分彈性、雙向浮動及市場供求決定的匯率形成機制。他強調目前人民幣匯率已非常接近均衡水平。



納指轉型 科網泡沫難再現 - 經濟日報 2013年11月27日, 星期三

納指兩次闖4000點比較

納斯達克指數繼13年前科網泡沫後，首次升穿4000關，但現時派息企業增多、估值合理，加上營運模式不明的「.com」新企銳減，令今次升市難言泡沫化。

納指周一開市一舉升穿4000點，雖然收市後勁不繼，但總算重見13年前高位。納指今年持續跑贏大市，升幅超過3成，壓倒標普500指數及道指的超過兩成，今次再遇里程碑，自然深化科網泡沫憂慮。

科網爆煲後 13年收失地

納指首闖4000點，正值1999年12月的科網熱高峰期，後來泡沫爆破，最近一次見此水平已是2000年9月的事。要用13年才收復失地，令部分市場人士驚歎當時的泡沫是被炒得如何誇張。

惟納指如今已大不同，首先是指數組成。1999年時，納指幾乎與科網劃上等號，尤其一眾以「注視率」及「點擊率」等含糊指標作招徠的「.com」企業受到盲目追捧，令市盈率炒至近30倍的高水平。

醫療消費股 今主導升市

反觀今天，納指已不再側重於科網，如今年升市便由醫療及消費股作主導，而「.com」企業已消失得七七八八，換上一堆有錢賺、財政穩健的成熟科企，派息企業比例亦顯著上升；納指如今估值約為19倍，稱得上合理。

蘋果便是反映納指轉型的好例子，坐擁龐大現金，去年起定期派息，由升勢急速的增長股過渡成價值股，就如微軟及思科等同行。

納指花上13年才重上4000點，也可看出今次升市並非狂熱。納指1999年10月首次升上3000點，不足兩個月便再升至4000點，其後用上49個交易日便衝上5000點，於2000年3月創下5048點的歷史高位。納指今次於去年3月重上3000點，卻花了足足20個月才升近4000點水平。

Raymond James Financial 首席投資策略師索特（Jeff Saut）形容今次升市並非泡沫，如今無論是估值或真實指標都合理得多，而且科網其實較其他板塊便宜。

不過，有分析指1999年是美股史上其中一次炒得太過火的泡沫，故將今次升市簡單地與之比較，得出沒有危機的定論並不可靠，最好是留意新股數目及回報等指標，才能判斷納指後市能否再上。



星撬國企新股搶港生意 - 星島日報 2013年11月27日, 星期三

港交所（388）慶祝H股上市20周年之際，中證監與新加坡交易所結盟「贈興」。中證監昨日與新交所簽訂合作框架，容許中國註冊公司直接到星洲上市，打破香港獨霸國企傳統，正面衝擊香港的獨家優勢。市場估計，內地新股市場「停賽」接近一年，中證監此舉旨在分流「小H股」外出集資，疏導內地積壓新股。

　　新交所昨日宣布，與中證監訂立「新股直接上市框架」協議，鼓勵國企到星洲集資。香港一直近乎雄霸國企境外上市生意，如今星洲加入戰團，可說正面衝擊香港的獨家優勢。

　　根據協議，中國註冊企業只要取得中證監批文，以及符合新交所的上市規例，便可申請到星洲上市。中證監國際部主任童道馳表示，中證監支持有關協議，亦歡迎與新交所進一步合作，確立便利中國企業到新加坡集資的條件。

　　早年已有不少中資企業到新加坡上市，但以境外註冊民企居多，因不用中證監事先審批。根正苗紅的中國註冊企業如要到境外上市，必須事先得到中證監批文，因此近年外闖的新股，全是境外註冊。環顧全球，只得香港設有「中國認可」的H股上市法規，容許國企在港集資。

　　不過，內地去年已預告放寬國企「走出去」限制，頭炮是拆除H股「四五六」上市要求（即最低資產、集資額及盈利下限），便利「小H股」來港集資。同時，明言支持B股轉H股、甚至部署允許H股全流通等。

　　國企「走出去」之路不斷鬆綁，留守A股市場集資的機會，卻未見蹤影。內地新股市場「停賽」接近一年，中證監以查數及改善市場質素為由，行政干預新股出台，以免A股繼續下沉。

　　然而，每當有新股市場重啟消息出現，A股即受壓，令中證監進退兩難，不敢輕言放行新股上市。

　　有投資銀行界人士指，中小型中國註冊企業數目異常龐大，即使放行新交所參與，香港的H股量未必銳減，情況如人民幣業務，「個餅這麼大，一個人做不完」。

　　再者，國企外出的前設，始終要得到中證監批准，日後如有重型、具戰略意義的國企外出集資，如水力及鐵路等，相信在國家安全考慮下，香港仍是首選集資地。

　　然而，市場認為中央向其他市場逐步開放人民幣和新股生意，反映內地正逐步減少對香港的倚賴，香港是時候居安思危，檢視本身的角色和價值。




如何說服別人？用故事代替數據 - DENNIS NISHI 華爾街日報 2013年11月27日, 星期三

保羅‧史密斯(Paul Smith)有20分鐘時間向寶潔(Procter & Gamble)首席執行長及其經理團隊推銷新的市場研究技術，他的部門需要資金支持開發這些技術。作為寶潔市場研究副總監，史密斯花三個星期的時間準備了一份簡潔的帶30多頁幻燈片的推介方案。

會議當天，首席執行長雷富禮(A.G. Lafley)走進房間，向所有人打招呼，然後背向屏幕。整個演示過程中，他一直聚精會神地盯著史密斯，幻燈片一眼都沒看。

史密斯說：“我覺得可能我做得不是很好，因為他不像其他人一樣看我的幻燈片。”他還注意到其他經理似乎也不是很投入。他說：“直到後來我才發現，他那樣做是因為他對我說的內容更感興趣，而不是我的幻燈片怎麼樣。”

這次經歷促使史密斯開始改變自己做演示的方式。現在，他大大減少了幻燈片的數量，加入了大量的小故事，把演講展示變成能引起觀眾共鳴的故事，而不是生硬告訴他們哪些東西需要改變。結果，史密斯說，他在傳達自己的想法時成功率大大增加。他說，在隨後向雷富禮及其團隊做展示時，他們跟得更緊，提問變得更多，而且提供了更有價值的反饋。

就算有數字和社交媒體工具的幫助，員工在向同事、經理和客戶傳達想法時仍有困難。這就是為何聯邦快遞(FedEx)、金佰利(Kimberly-Clark)和微軟(Microsoft)等公司正在培訓高管如何講述能引起共鳴的故事，從而改善工作中的溝通。

職業專家說，這是比幻燈片更有用的一個工具。他們指出，講故事也可用於日常生活中，無論是向一個人還是100個人傳達想法都可以用。但要使故事講得更有效果，需要精心準備。

加州肯辛頓溝通顧問、《PPT演繹—故事化設計》(Beyond Bullet Points)一書作者克里夫‧阿特金森(Cliff Atkinson)說，不要只是列事實和數據，這些都不如講故事讓人印象深刻。

很多商界人士認為原始數據有說服力。但是當你和其他部門和其他領域的人打交道，他們不理解你是如何得出這些數據的，此時你很快就會抓不住他們的注意力。

阿特金森說：“你必須暫退一步，進行換位思考，帶他們進入你的思考過程。這需要你提取最重要的事實，然後包裝成一個吸引人的故事。”

阿特金森說，要設法在情感上與你的觀眾溝通。神經學家已經發現，無論人們是否意識到，大多數決策都滲入了情感反應。他說，做做功課，找到觀眾或者你生活中的重要事件，根據這些事件來構思故事或者加強你的觀點。

史密斯說，比如可以時不時地講講照顧生病的家人或者某位客戶令人印象深刻的故事。史密斯目前是一位公司培訓師，著有《用故事做管理：如何講述有感染力和說服力的商業故事》(Lead With a Story: A Guide to Crafting Business Narratives That Captivate, Convince, and Inspire)一書。

史密斯的書提到了一位單親媽媽向寶潔講述的故事，即她為了照顧孩子如何做出各種取舍。當年，寶潔高管降低了白油的價格，而她的經歷起到了最關鍵的作用。

阿特金森建議將故事組織成三個段落，從建立情境開始。他說，你想讓你的觀眾知道誰是主角、故事背景是什麼，還有你想通過講故事傳達什麼。比如最開始你可以提到某個持續未能完成銷售目標的部門。

阿特金森說，接著講述你的主角——你本人或者是公司——如何努力解決故事中扣人心弦的衝突。要想成功，可能需要主角進行額外的資本投資或者進行新的培訓。他建議說，提供可以支撐故事的真實案例和細節。

結尾應該激人們發出行動呼吁，因為你是在讓觀眾對你的故事得出自己的結論，而不只是告訴他們怎麼做。史密斯說，不要害怕用自己的失敗來支持你的要點。

無論做什么，講故事時都不要以道歉或者請求觀眾的許可來開頭。史密斯說，要相信你的故事講出來有足夠的關聯性，只要講出來就可以了。他說，信心和權威有助于向觀眾傳達你的想法。

撰稿﹕華爾街日報 DENNIS NISHI


怎樣更好地說服別人？
http://cn.wsj.com/big5/20130117/eoe072819.asp

俊男美女的說服力究竟有多大

http://cn.wsj.com/big5/20110715/trv080615.asp
對同事說謝謝有那麼難嗎？

http://cn.wsj.com/big5/20121213/eoe075458.asp
為何你無法讀完這篇文章

http://cn.wsj.com/big5/20121227/eoe072638.asp
行政助理——辦公室最有影響力的人

http://cn.wsj.com/big5/20131101/eoe074214.asp





圖表分析真的有效嗎？ Ewen Chew 華爾街日報 

圖表分析工具的作用不僅限於將數字轉化為圖形形式，還有助於顯示市場心理（交易員稱之為市場人氣），並且可以反映多數市場人士的持倉狀況。屏幕上的柱狀圖和線形圖也顯示出價格是如何波動的，並且可以根據過去的走勢預測未來的表現。

比如，一次大跌之後的大漲可能意味著，許多交易員先是基於將出現下跌的預期而拋售，然後又迅速買回。當價格下跌，心急如火的買家紛紛湧入市場，導致需求飆升，進而推升價格。交易員將這種“逢低吸納”的情況視為價格之後將走高的信號，因為這種情況意味著潛在人氣看漲。

美元兌日圓的日線圖就可以提供這樣一個例子。自10月份以來，美元兌日圓曾三次跌破200日移動均線，而且每次都最終收于這條均線的上方。這種逢低吸納的情況反映出，美元兌日圓潛在人氣看漲，這推動美元兌日圓升至高位。

由於許多交易員將200日移動均線視為一個簡單、有效的圖表工具，相當於一個想象中的底部或者支撐，因此它經常被使用，並且會成為自我應驗的預言，這也會成為未來價格走勢的一個阻礙。

圖表分析工具有效性的關鍵在于它的流行程度，如果它容易理解並且被廣泛使用，那麼它的預測能力就會增強。但如果在近一年前你跟隨了同一種信號（2012年11月8日，當時美元/日圓收於200日移動均線下方），那麼你的判斷只正確了三天，之後這個信號就被推翻了。

即便如此，依據移動均線做出的判斷，正確率要高於沒那麼流行的工具，比如艾略特波浪理論(Elliot Wave Theory)。由於沒有多少人使用這個工具（涉及計算定義模糊的次趨勢波浪），這種圖表顯示的信號可能不會對市場人士的決定起到太大影響。

另一個有效的圖表分析工具是保利加通道，它是基於統計學中的標準差概念計算出的價格走勢的上下兩條邊界線。相比移動均線，這一工具在更短期內可以提供更多交易信號，受到日內交易員的青睞。

從歐元兌美元疊加了保利加通道的小時圖可以看出，價格似乎在一個通道內上下波動。比如在11月13日至20日那一周，歐元兌美元曾有九次進入保利加通道，其中有六次在這個通道中進一步維持了超過兩個時段。這個工具正確預測了後來相當於歐元價值0.1%-0.3%的波動幅度的走勢。

盡管圖表工具有一定作用，但一些交易員使用了太多技術分析工具，這些工具經常發出相互矛盾的信號。圖表分析越簡單，就越可靠，因此下一次當你聽到難以聽懂的技術分析，就不能盡信了。

撰稿﹕華爾街日報Ewen Chew


諾獎經濟學家的估值方法遭質疑

http://cn.wsj.com/big5/20131125/bus080304.asp

“預測達人”希爾談統計模型和中國
http://cn.wsj.com/big5/20131022/rec084727.asp

大數據帶給企業的風險
http://cn.wsj.com/big5/20131106/tec073525.asp

道氏理論揭秘股市走向
http://cn.wsj.com/big5/20131104/inv081523.asp

後危機時代的錢規則
http://cn.wsj.com/big5/20131121/inv074616.asp

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